近10年（2015—2024）A股经历两次典型的M1-M2剪刀差负值扩大（走阔）阶段：
• 阶段Ⅰ：2018.02—2019.01（去杠杆+贸易战，剪刀差-0.3%→-8%）
• 阶段Ⅱ：2021.12—2024.08（地产下行+M1转负，剪刀差约-4%→最深-8.4%）
综合这两个区间申万/中信一级行业对沪深300的超额收益排名（取两阶段平均胜率），汇总如下：
M1-M2负值扩大期｜行业超额收益排名（近10年回溯）
超额收益靠前（防御/高股息/必选消费）
排名行业典型代表逻辑
①银行（国有大行）工农中建交、邮储高股息4%-6%，资产荒抱团，2018/2022-2024两阶段均最强
②煤炭（动力煤）中国神华、陕西煤业低资本开支+高分红，红利指数权重，抗跌显著
③公用事业（水电/火电）长江电力、华能需求刚性、稳定分红，利率下行时类债属性强
④交通运输（高速/铁路）大秦铁路、宁沪高速特许收费、高分红、波动极小
⑤食品饮料（高端白酒/调味品）茅台、海天必选消费韧性，2018年有超额，2022-2023跑平偏抗跌
⑥医药生物（中药OTC/老字号）云南白药、同仁堂需求刚性，熊市避风港，部分阶段有超额
⑦石油石化（炼化/开采）中国石油、中国海油高分红+国企重估，2022-2024阶段有超额
红利低波类（银行+煤炭+公用+交运）在两阶段均持续跑赢，是最稳健的"否卦防御组合"。
持续跑输/跌幅居前（顺周期+高估值成长）
排名（倒序）行业原因
垫底①有色金属（冶炼）/建材/钢铁地产链需求未起，杀估值
垫底②房地产/建筑信用风险+销售低迷，即便低估值也难涨
垫底③国防军工/计算机/传媒风险偏好低、流动性活化不足→杀估值
垫底④非银金融（券商）成交量萎缩+IPO清淡，等剪刀差见底才有行情
速记版
M1-M2负值扩大＝否卦·资金退潮 → 银行≈煤炭＞公用≈高速＞食饮≈医药 ＞ 沪深300 ＞ 地产链≈TMT成长≈券商
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